近日，母亲告知，她的某位朋友跳将出来做投资，希望能与我沟通，看能否提供他一些帮助或合作机会。很诚实地说，以目前的状况看，项目合作是很难的事，因为这位朋友除了钱以外几乎什么也提供不了。最近，这类投资基金找到我的有不少，可以想象在经历过房市、股市的波折后，闲散资金们有多么渴望找到新的增值领域。
显然，与国际投资基金相比，他们几乎在每一方面都更加逊色（这也是暂时我们很难与他们合作的重要原因）：没有特定行业的资深经验，没有著名商 学院毕业的海归MBA，没有大型跨国公司、500强的工作经验，没有全球化的视角和高度……听起来实在有点令人沮丧：你可以想象一位既不敏捷果敢，又不俊美优雅，还没有精良装备在手的007吗？他能够捣毁敌人阴谋，俘获美女芳心吗？
不过，从另个角度看，大批不合格竞争者当前的进入倒是一件不错的事。
投资业将被市场从神坛上拉下来，回到一个对项目方相对公平的状态。
大批竞争者进入市场，定会将行业平均利润率降低：当一家本土VC没有足够大和好的名声时，如何获得项目方的青睐？除了将自己的利益更多出让外，似乎没有其他更好的方法了；而这将会连锁反应地影响到更高端的国际VC，因为本土VC增加了项目方的备选项。
许多海归投资经理将获得新机会，这本身将促进投资业整体水平的提高。
国际VC的合伙人席位有限，无法满足更多有才华的投资经理的需求，而本土VC恰好缺乏合格的投资人才。投资经理将面临国际VC的大品牌带来的尊荣感以及本 土VC也许要高得多的提成和职位之间的抉择。当合格的投资人才逐渐向本土VC过渡时，行业也会进一步繁荣。
更多的投资机构，项目方将会获得更多机会。
此前，总是有许多其实现金流还算不错的稳定项目会在激烈的竞争中被刷下来。现在，他们有了更多的选择，同时也有了更多的机会证明他们才是超级公司！一个好 的投资环境一定可以催生出更多更好的创新，以前硅谷和以色列证明了这一点，现在中国将有机会继续证明之。
与大部分不合格的本土VC不同，有些本土VC更像是周星星扮演的国产007，总有自己的办法搞定状况。最近，一位朋友进入了一家叫做通联资本 的公司，我才得以了解到这家连网站都没有投资机构：原来是鲁冠球老爷子连同三个地方政府成立的本土VC，专攻制造业和教育业。在短短3年时间里，本就是制造业出身的鲁老爷子的投资组合里，已有9家企业成功上市，令人刮目相看。
看到这样一则“新闻”，其中说道：
朋友经常开玩笑：“唐骏是现在中国唯一的一个拥有10亿身价却无家可归的人。”
事实上，唐骏一直住在上海的一家宾馆里，而且一住就是10年。“我住的房子是租的。”唐骏承认说。但是他居住在那里，每个月的费用是12万元。为什么宁肯每个月花12万元住宾馆也不愿买房子？（在上海买同样质量的房子大概要花2500万元）
我很诧异：为什么打工族中算得上“富得流油”的老唐居然不肯九牛身上拔一毛来满足他自己的“基本的刚性的需求”——而且这个房子还很有“投资价值”的呀？
很有“投资价值”——为什么呢？
如果将某处物业价格类比于某股票股价，该物业所产生的年租金类比于该股票产生的年收益，我们可以借用股市里估值常用的一个概念－－市盈率（P/E值）来计算，老唐中意的房子P/E值仅为17.36：2500万/(12万/月*12月)。
Oh, it’s a real bargin！即使在收益计算中扣除掉物业管理费和折旧的因素，即使考虑到租金收益不可能像成长性企业的年收益有“爆炸性成长”的机会，这个静态的P/E值仍然非常具有诱惑力。看看我从网上随机抽取的样本便知：
- 普通住宅
- 物业概况和售价
- 物业地址：上海市杨浦区百兴花园沈阳路41弄
- 建筑面积：105.97平方米
- 装修程度：精装修
- 售 价：135万/套
- 租金：3500元/月
- P/E值为32.14：135万/(0.35万/月*12月)
- 别墅
- 物业概况和售价
- 物业地址：上海市莘松路1155弄
- 建筑面积：300平方米
- 装修程度：精装修全配
- 售 价：330万/套
- 租金：8000元/月
- P/E值为34.38 ：330万/(0.8万/月*12月)
比比，看看，如此划算的买卖，老唐这个“笨伯”为何不干？
好啦，我们来瞧瞧老唐是如何盘算的吧！
面对众人难以置信的目光，唐骏一五一十地算了笔账：在上海买同样质量的房子至少要花2500万元，2500万元拿来自己投资，我相信年回报率至少在30%以上，保守一点，按20%来计算，2500万元每年的回报就是500万元。而住宾馆一年才花150万元……我从中间还赚了350万元。
甚矣，孰之不惠？
前段时间，众多知名视频网站都纷纷陷入到一系列的危机之中，其中尤以土豆、迅雷等拥有庞大用户数的网站最受关注，广电总局的网络视听服务许可证成为这一切的根源。第一批拿到许可证的提供网络视频服务的企业除了国企就是民企，几乎所有VC介入过的企业都未获得牌照。
横空出世的行业准入制度总是能造成几家欢喜几家忧的局面：行事更符互联网规则，拥有绝对优势数量用户的网络视频企业陷入在深深的泥淖之中，有 点岌岌可危；相应的，行事更符合国情，拥有更深厚ZF关系的网络视频企业虽在之前的用户竞争中几乎完败，但自他们拿到许可证的那刻起，似乎就获得了新生。 复星集团旗下激动网3月刚从北京高价购得了joy.cn的域名以替换其原来的megajoy.com，一派跃跃欲试之态；而SMG旗下的SMGBB（东方 宽频）则刚刚于4月10日对外宣布了Intel Capital对其1200万美元的投资。
这番景象几乎是正式宣告了始于2005年的那场中国网络视频投资泡沫的破灭，VC的整体性失败。接下来重组和并购行将成为该行业的主旋律。
当前的准入制度是内容方的全面胜利，通常认为的“渠道为王”在遇到敏感产品行业时完全失效。广电总局对待内容的态度似乎一直相当坚决，尤其在 显得颇有些外忧内患的时刻，VC的外资占相当比重的企业将几乎不可能在近期取得合法的行业准入许可证。而这些被VC投资的网络视频企业唯一真正可依仗的就 是他们拥有可使内容到达庞大用户群的渠道，即其网站，这同时也是为什么几家知名视频网站还未被停止经营的最重要原因以及将来可能到来的并购重组时谈判价格 的最重要筹码。
在目前外资网络视频企业经营前景相当不明朗的态势下，被视频这项烧钱的事业重舱挟持着大量投资额度的VC几乎肯定会在不远的未来纷纷选择离 场。这将是一场属于获得行业准入许可证的民营企业的并购盛宴（他们比国企要灵活得多），几家大站的领投VC或许还能获得一个可接受的退出价格，但大部分 VC将注定是落得“竹篮打水一场空”甚或“赔了夫人还折兵”的下场。
相比那些喜欢跟随泡沫的VC来说， Intel Capital或许会显得更明智些：在这样的准入制度下，对一家技术差劲，资源强大的国企实施并不高调的战略投资的确像是个更稳健、更漂亮的动作。如果成 功，则可以想像这对于其他VC关于政治正确的中国具体国情所具有的示范效应。不过，这种示范效应对于中国广大TMT领域的普通创业者来说恐怕是个十足的坏 消息：这意味着，在中国做事将更加依仗于资源和十二分的政治正确，而非你的创意和执行力。真正尝到了苦头的大批VC们将会理智地更注重后期的投资，而减少 对早期投资的关注，并将投资重心逐渐移出更容易受到“政治正确”因素影响的TMT领域。
而这一切，是否也意味着中国在自由创新的又一大阵地上的整体失守呢？
常听到Founder的诉苦，抱怨其投资人的压力。我对这种压力的理解是：1、良性压力，优秀懂行的投资人对项目的发展有清楚的认识，明确了解界线是什么，底线是什么；2、恶性压力，这种压力通常来自于外行投资人，他们总是喜欢越庖代俎，插手自己根本不熟悉的事。
在CEO开放的心态下，良性压力对项目往往是有促进作用的。最近经手的一个Case，唯一Founder兼CEO属于苦干型，辛苦带领企业两年，打下了不错的基础，属于国内领先，并已将企业做成Cash Cow。不过，在交流中，我们发现他的限制也非常明显：以企业现在的规模而言，在包括管理、市场或是战略等企业各方面，都已接近其能力的天花板，企业很难再有大的突破。于是，我们商议了两个具体的对应方法：1、讨论新模式，并将新的价值元素融入其现有体系，以期更大的发展；2、考虑变更股权比例，更换具有更广 视野和更强全局观的CEO。另外，我们建议其使用更加明细的财务系统来管理企业资源和现金流，预计这将使公司管理水平达到更高的层次。
而相应的，恶性压力对项目往往起到误导、扼杀的作用。有一个垂直行业的互联网Case，两位Co-Founder。其中一位是互联网专家，另一位是主要投资人、互联网外行，但却是该垂直行业的专家，拥有不错的行业资源。以通常角度看，这会是一个很不错的互补组合，但结果却不然：大半年后，Co-Founder无法忍受投资人无休止的对其工作的干扰和僭越，无奈离开公司。投资人对界线的把握不清，使得本来可能互补的黄金组合变得有严重沟通隔阂，最终难以成事。
以我们的经验看，由于知识背景和行事方法上的差异，目前国内的传统投资人对项目带来的负面作用往往会大大超过其积极作用。考虑接受投资时，若非必须，慎而为之。
有一个做了一年多的互联网垂直社区，最近Founder告诉我，他们拿了天使投资，准备改版成综合社区，并会将社区用户定位于白领人群。
畅销书《富爸爸》系列的作者Robert Kiyosaki对人们有过这样的建议：“Learn to invest in investments where you can achieve an honest, legal advantage over other investors. When it comes to investing, why play on a level field?”（大意：避开公平的领域，选择在你比别人更有优势的领域里投资）。
Robert Kiyosaki说的是钱的投资，如果推而广之：时间、精力、才智等等都是投入，所从事的主业就是你的投资，你期望从你的投资中获得更好的回报，不管那是创业，还是只是份普通的工作。能够取得更好回报的方法就如Robert Kiyosaki所说的，在你有优势的地方竞争，而非公平的领域，更非自己弱于竞争者的领域。
我认识一个人，他有不错的社会资源和资金基础，开过一家婚庆公司，生意不错。后来公司还开设了艺术摄影业务，正在生意有望更进一步放大的时候，这位老兄突然发现自己迷上了摄影，感慨于自己的摄影才能至今才得以释放。之后，他常亲自操刀上阵，和聘来的摄影师间的比稿成了他最大的乐趣。最后结果可想而知：他的摄影技术不断提升的同时，业务端的萎缩终结了他的生意；当然，他的水平离办影展的档次还是相距甚远。
实在难以想像没有当过白领的人能够做得出白领喜欢的社区，至少我知道的case里就有好几个熟悉白领圈子的Founder准备或正在干类似的事，这里的竞争优劣势对比似乎已经很明显了。
近来的股票市场如火如荼，指数的波动牵动着亿万投资者的心。现在可能有许多人会问，股市的钱都去哪了？从系统理论的角度看股市，股市无非是一个巨大的系统。正如，任何系统内部都会有摩擦，有摩擦就会有损耗。股市中的许多钱，会以摩擦损耗的方式蒸发掉。
金融交易的摩擦损耗有多种，如印花税、券商佣金、基金管理费、投资咨询费等。
- 印花税：即对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据，由立据双方当事人分别按3‰的税率缴纳证券（股票）交易印花税。
比如沪深两市每天平均交易额为1000亿，由于印花税是交易双方都要缴纳，1000×（3‰+3‰）=6亿。假设，一年有200个交易日，政府就会收取1200亿的印花税每年。
- 券商佣金：不同的券商对于不同的客户（散户，机构）佣金是不等的。现在暂且保守估计500亿每年。
- 基金管理费：基金管理费以每年1.5%，基金托管费0.25%计，到目前为止，基金最大规模达到过3.9万亿。2007年以2万亿规模计算，基金管理费为350亿。
- 投资咨询费：各种大大小小的咨询公司，大的有天相，小的有“带头大哥”等等，一年搞个100亿似乎不成问题。
以上四项总和达2150亿之多……通过这些思考，我们更容易明白：资金具有时间价值的必要性。现在国内股市流通市值大约8万亿左右，如果以4%的必要收益率计算，它的时间价值为3200亿，3200-2150=1050,依次计算似乎股市创造了1050亿的价值，但是这是在弱化股市摩擦损耗，强化了股市收益的前提下得到的。
在金融的世界中，钱的数量只是账面上的，一切似乎都是虚无的,但这些又是不可缺少的。从整个人类社会的角度仔细想来，资金的时间价值与社会大系统的摩擦损耗似乎有着某种必然的联系。
今天面试一个应聘金融工程师的应届毕业硕士，我们谈到了关于股票投资的话题，各自谈了对“天威保变”的看法。我们的共识是，“天威保变”是太阳能行业的龙头很有发展潜力，但是我谈到最近该股起伏很大，他似乎不在乎——价值投资理念！
什么决定投资收益？ 似乎这是个很难回答的问题。 在世界金融投资界，各种投资理念并行：技术派，学院派，心里分析派等等。能在一年或几年，投资收益高达300，400%的很多很多，但能持续20，30年盈利的也就只有巴菲特与格雷厄姆了。很多期初被誉为“天才”的基金经理，开始平均年收益达100%以上，最后的下场基本上都是破产，有甚者自杀的也比比皆是。巴菲特与格雷厄姆这样的价值投资榜样，树立在我们面前至少也有十几年了，但真正能做到像他们那样的，或者说连续10年持续盈利的似乎极少。
什么决定投资收益？ 价值投资，似乎还真的很难学，更难的是能够始终如一。比如面前有两个选择，一个是年年收益10%，低风险；一个是短期收益100%，高风险。即使我十分明白前一个选择似乎更明智，但我还会选择后者，因为我更希望一夜暴富。大多数持有股票或者基金的人，习惯性地天天看盘，或者天天看基金净值一样，希望自己的财富能迅速增加，同时又害怕自己的财富急速缩水，贪婪和恐惧是大多数人的天性。
有次朋友聊到说“买了就别管了，不在乎赚与赔！”仔细想想，真正不在乎赚与赔的，会去买吗？投资的目的又是什么？在我的理念里，技术是可以模仿学习的。不可模仿的只有天性，似乎是一个人的属性，不能刻意改变，也不能刻意效仿。
现在，我能得到唯一合理结论似乎是天性决定投资收益。
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